深度解读“稳中有变”的1.35万亿专项债“基建狂魔”对民企民资的机遇

674 2018-08-03 19:06:21

2008年的4万亿

出台的背景

2008年：美国次贷危机后，美国绑架全球，全世界各个国家都进入了货币宽松时代，美国开启了三轮QE，投放了约四万亿美元的基础货币。为了应对这次危机，中国也出台了一个4万亿的经济刺激政策。

资金来源构成

2008年官方表述为4万亿，那么其资金来源大概如下：

中央财政拿出了1.12万亿左右，而在实际的刺激政策中，加上地方财政配套、银行信贷、企业票据等，流向市场的资金远远高于4万亿。

4万亿大体构成

铁路、公路、机场、城乡电网18000亿
灾后的恢复重建，汶川地震重灾区10000亿
农村民生工程和农村基础设施大体3700亿
保障性安居工程2800亿
生态环境这方面的投资3500亿
自主创新结构调整1600亿
医疗卫生、文化教育事业400亿

刺激产生的反应

那么国家对于这次刺激可谓是“出手快，出拳重”，当然效果也是立竿见影的。自中国在2008年底开始了宽松货币政策，刺激后GDP的反应可谓是立竿见影。

据发改委测算，2009年铁路基本建设投资规模将达到6000亿元，将产生钢材2000万吨、水泥1.2亿吨的需求，能够提供600万个就业岗位；1000亿元的机车车辆购置及更新改造投资，可以提供80万人的就业岗位，消耗钢材500万吨。

2014年的4万亿

出台的背景

继2008年的四万亿投资计划之后，一方面为了应对始料不及的全球经济低迷和国内经济下行压力，另一方面是2008年的刺激效应也释放的差不多了。于是在2014年国家又推出了一个5万亿的刺激计划。

5万亿的由来

2014年11月26日，国务院印发了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，鼓励社会资本参与健康养老服务、生态环保、清洁能源交通等7个领域项目建设。随后围绕着这7大领域，国家发改委推出7大类重大工程包。主要为基础设施、公共服务、资源环境、生态建设、健康养老服务、生态环保、清洁能源交通等。

从中可以看出中央投资计划不断发力，这是中国近10多年来调控史上从没出现过的一幕。

5万亿的构成及几个发展阶段

根据国家发改委发布的消息，从2014年11月底启动投资计划到2015年5月底，7大重大工程包已开工221个项目、33个专项，累计完成投资3.1万亿元。但这7大工程包显然没有起到预想中的效果。国家统计局的数据显示，从2014第四季度到2015年第一季度，GDP同比增速几乎拉出了一个45°的下行斜线。

2013年二季度~2015年一季度中国GDP同比增速

2015年第二季度，虽然暂时稳住了7%的增速步伐，但经济下行的压力趋势仍未改变。整个2015年上半年，固定资产投资同比名义增长只有11.4%，比2015年第一季度回落了2.1个百分点。

因此到了2015年7月，决策层和相关部委对中国经济运行情况进行摸底后，发现7大工程包效果似乎仍不理想。于是，从2015年7月开始，7大工程包的小加强版被推出，这便是“城市轨道交通”、“现代物流”、“新型产业”、“增强制造业核心竞争力”4个新的重大项目工程包。

2015年7月可以说是这一轮5万亿投资的分水岭。第一个阶段的刺激计划是2014年11月——2015年6月的7大投资工程包，总规模3.1万亿；第二阶段是2015年7月开始的4大投资工程包+7大投资工程包的后续建设项目。2015年下半年，虽然重大工程投资包看起来加码了，但其实完成的实际投资只有1.9万亿，低于第一阶段的3.1万亿。

那么从上述的两个阶段刺激数字来看，截至2015年底11大类重大工程包已累计完成投资5万亿元，规模已超2008年的四万亿投资计划。

前两次刺激的不同

两次投资刺激在老百姓眼里，也许并无太大区别：同样是以规模浩大的“铁公基”领域投资为抓手，同样是财政扩张打头阵、后加货币政策驰援。但两次的投资手段、投资目的、面临局面和投资效果均大不相同。

投资手段

四万亿投资计划核心发力点是：“铁公基”，基本属于单核驱动。
五万亿投资发力点是：民生工程+新兴产业+消费工程+制造升级改造工程+铁公基。五大领域精准发力，搞刺激，但不搞大水漫灌。

投资目的

四万亿投资计划核心目标：稳增长。官方提法为：“扩大内需、促进经济平稳较快增长。”
五万亿投资核心目标：稳增长+促改革+调结构+惠民生+防风险。官方提法为：“加大重点领域有效投资，发挥稳增长调结构惠民生作用。”

面临局面

四万亿投资计划：需要应对突如其来的全球金融危机。
五万亿投资：需要应对全球经济复苏低迷，国内需求不振，人民币贬值，产能过剩，负债率过高，供给侧改革等诸多复杂因素叠加困难局面。

投资效果

四万亿投资计划：短期内使经济迅速好转，制造业快速得到复苏，社会固定资产投资增速实现了从2009年29.95%到2010年12.06%，再到2012年20.29%的V型反转。
五万亿投资：投资与改革并行。通过加大有效投资，经济运行中的积极变化增多。解决了“短板”、民生重点领域和亟须解决的问题，同时深化投融资体制改革，结构“更为均衡”。通过诸多传统动能，确保了稳增长、调结构、惠民生和增加公共产品、增强发展后劲。

上述4个方面的不同，导致两轮万亿投资计划的效果大大不同。很显然，2014年的五万亿投资，需要面临的局面和解决的问题，都比四万亿投资计划要复杂很多，这需要政府拿出更富精准性和技巧性的手段。

2018年的1.35万亿

1.35万亿加快出台的背景

我们都知道，地方政府的债务已经处于一个高位，那么在此种情况下，为什么还要搞这个地方专项债？那是因为虽然前几次刺激都或多或少的会有“副作用”，但是我们不能因噎废食。

在外部原因上：中美贸易战的突发，使得中国外贸滑坡。外加全球最大自贸区有可能带来的威胁，使得在此情况下，加大基建投资、扩大内需应该是在贸易滑坡的背景下，国家提振经济最有效、最刺激的不二选择！

相关链接：亮剑2700亿川藏铁路，中国基建投资扛起拉动经济增长的大旗！

1.35万亿的目的

1、交通基建审批加快、遗留项目或将获得圆满归结

2018年7月23日召开的国常会，而在2018年7月25日，绍兴轨道交通1号线就获批。由此可以看出国家在交通基础设施的审批效率上加快了脚步。

而对于像包头地铁、新疆地铁等都属于上一轮的刺激产物。那么对于这个问题，在7月23日的国务院常务会议上也提到了，那就是有效保障在建项目资金需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。所以此轮刺激，对于前期一些因资金需求得不到支撑而停工的项目（尤其是中西部的项目）会不会重新启动？让我们一起拭目以待。

2、中西部战略布局的要义

我们大家都看到了，总理这次专访出川藏铁路拉林段，意义非凡。相关链接：《中美贸易战再升级，央企隧道施工豪侠论剑“史诗级”川藏铁路项目》。

我们都知道中西部铁路基本上都是处于亏损状态，而对于川藏铁路来说，其未来建成后大概率也是亏损的，但是为什么还要建？而且是在这个时候建？

首先是其在国家层面、军事上的战略要义，其又是必须的。那么早晚都要建，何不在此刻经济最需要刺激的时候建呢？且能够及早的强化和延伸国家的战略优势。

其次是国家领导人对于扶贫一直关注，且在2018年初的交通运输部第12次例行新闻发布会上，通部综合规划司副司长张大为指出要加大交通扶贫的力度，交通扶贫目前主战场还是在中西部地区。

比如在过去几年间，14个集中连片特困地区累计建设了6.6万公里国省道和33万公里农村公路，打通了多条“断头路”、“瓶颈路”。逐步消除了制约农村发展的交通瓶颈，为广大农民致富奔小康提供更好保障。

2018年要新增高速公路通车里程5000公里，完成新改建国省干线公路1.6万公里，实施乡道及以上公路安全生命防护工程18万公里、危桥改造2500座。新改建农村公路20万公里，新增5000个建制村通硬化路。比如此次的新增资金等主要向西藏、四省藏区、新疆南疆四地州和四川凉山州、云南怒江州、甘肃临夏州等“三区三州”倾斜。

3、民企民资的机遇

这次国家对此次投资的定调为：在严格防范地方政府债务风险、降低地方政府和国有企业杠杆的大背景下，应当更加注重发挥民间投资对促进有效投资的积极作用，更加注重提升民间投资发展的质量和效益。所以可以看出，在有效投资中，民间投资被寄予厚望。因为从当前情况来看，只有彻底的激发民间投资的活力，才能达到此轮刺激的效果。

其次是深化投资领域“放管服”改革，调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。事实上，2018年国务院大督查重点督查的六方面工作之一就是持续扩大内需，鼓励民间投资、放宽市场准入、破除各种隐性壁垒等政策措施落实情况。在国务院大督查之下，交通油气等多个重点领域项目也有望加快向民资开放。“扩大有效投资需要释放民间投资活力，通过开放交通、电信、油气等领域引入竞争，有利于提高投资效率和服务质量。”所以如果前两次的刺激用“稳”字来描述，那么这次的1.35万亿就是“稳中有变”。

结合多方信息，可以看出此次1.35万亿对于民企民资来说是一个极大的机遇。

众所周知对于前两轮的刺激，国家非常希望民资能够积极参与进来，但是从效果来看，不是很理想（特别是PPP项目），国企还是占了大头或者是处于垄断角色。所以从政策层面来看，国家一方面是要求国企减负债，同时限制其参与，而对于民资则是采取更加积极的鼓励政策。

岩土研究院

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